福耀玻璃——汽車玻璃龍頭，背后的發(fā)展趨勢有多大？

福耀集團(tuán)主要從事汽車玻璃生產(chǎn)，生產(chǎn)的產(chǎn)品主要包括汽車級浮法玻璃、汽車玻璃、機(jī)車玻璃相關(guān)的設(shè)計、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)。2019年，公司收購了德國SAM公司，開始進(jìn)軍企業(yè)鋁飾條行業(yè)，SAM 是汽車鋁亮飾條領(lǐng)域技術(shù)能力全球排名領(lǐng)先的企業(yè)，擁有獨(dú)特的技術(shù)專利。

從福耀集團(tuán)產(chǎn)品的營收構(gòu)成來看，汽車玻璃是其絕對的主營業(yè)務(wù)，而鋁飾條產(chǎn)品當(dāng)前仍處于起步階段，所以當(dāng)前對公司影響不大。但車窗鋁亮飾條單車價值量約1500元，是汽車玻璃的 2-3 倍，新業(yè)務(wù)可能會給福耀玻璃打開巨大的成長空間。

一、行業(yè)發(fā)展前景

在汽車玻璃這一行業(yè)中，汽車玻璃的需求主要來源于兩大部分，一部分是OEM市場，主要是給當(dāng)年新車配套，這個市場占據(jù)汽車玻璃消費(fèi)的絕大部分，在2019年占比超過80％，但這個市場受下游汽車市場需求影響較大，呈周期性;另一部分是AM市場，主要是售后維修，主要由保有量和替換量決定，周期性波動不大。

受疫情影響，前三季度國內(nèi)汽車產(chǎn)量下降6.7％，所以今年整個汽車行業(yè)的相關(guān)企業(yè)經(jīng)營比較困難。但隨著疫苗的出現(xiàn)，汽車行業(yè)已逐步走出困境，根據(jù)中國汽車信息網(wǎng)的預(yù)計，我國汽車需求將企穩(wěn)回升，在2024年左右恢復(fù)至2800萬輛左右的水平；同時根據(jù)羅蘭貝格的預(yù)計，全球汽車市場也將于 2021年左右企穩(wěn)回升。

汽車行業(yè)恢復(fù)可以帶動汽車玻璃銷量的增加，同時全景天窗推廣和ASP的提速也將會給汽車玻璃提供廣闊的發(fā)展空間。自從特斯拉Model 3采用全景天窗后，引領(lǐng)了新能源汽車領(lǐng)域打造車頂玻璃化的潮流，而未來新能源汽車行業(yè)將迎來一個新的高速增長期，也會帶動汽車玻璃銷量的快速提升。

根據(jù)偉巴斯特的研究，當(dāng)前人們在購車時天窗考量占比為 70％，且傾向于可開啟的大尺寸全景天窗，全景天窗在消費(fèi)中的關(guān)注度持續(xù)提升。當(dāng)前，我國乘用車全景天窗標(biāo)配率為26.31％，中泰證券預(yù)計未來3-5年內(nèi)乘用車全景天窗裝配率將從26％提升至50％左右。

隨著智能化社會的到來，汽車玻璃多能化、集成化是大勢所趨，相比于普通的汽車玻璃，HUD（抬頭顯示）玻璃需要增加膜片，以及良品率損耗都有影響，因此單車價值量將提升一倍左右。而HUD 前檔玻璃當(dāng)前在國內(nèi)的滲透率僅為2％，未來 HUD 玻璃的滲透率將會不斷提升。中泰證券認(rèn)為汽車玻璃單面積ASP增速將從2％提升至5％左右，全球汽車玻璃市場規(guī)模將從 2019 年的 900 億元左右提升至2025年的1700億元左右。

說一點(diǎn)：投資做的就是市場的預(yù)期與情緒，近期市場有政策兜底，外圍利空正在消化，低價股已經(jīng)開始大幅異動。我通過下面四個階段，從行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域龍頭、業(yè)績增長、低位小市值、股性活躍等方面梳理總結(jié)了四只低位金股，當(dāng)下資金開始搶籌，極大概率成為2021的翻倍潛力gu！具體可移步公*-/眾-*好：老 蘇 實(shí) 盤，回個“1”就行了！

因此，汽車玻璃未來的發(fā)展空間依然廣闊。當(dāng)前，福耀玻璃與京東方、北斗智能在智能車窗進(jìn)行戰(zhàn)略合作，加強(qiáng)布局，其HUD 玻璃、調(diào)光玻璃等高附加值智能玻璃營收占比將受益于行業(yè)滲透率提升而持續(xù)提升。

二、行業(yè)集中度

從市場競爭格局看，不論是國內(nèi)還是全球的汽車玻璃市場均呈現(xiàn)明顯的寡頭競爭格局。

在國內(nèi)汽車玻璃市場，福耀一家獨(dú)大，市占率達(dá)到63％，行業(yè)前五大公司（福耀玻璃、旭硝子、圣戈班、信義玻璃、板硝子）市占率合計95％。

在全球汽車玻璃市場，日本的旭硝子市場份額最高，中國的福耀玻璃、日本的板硝子、法國的圣戈班三家公司平分秋色，行業(yè)前五大公司市占率合計82％。

三、波特五力分析

制造汽車玻璃的主要成本就是浮法玻璃，而福耀玻璃已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈的整合，因此不存在供應(yīng)商威脅。

福耀玻璃經(jīng)過多年的經(jīng)營，積累了優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定的客戶資源，外資客戶包括特斯拉、大眾、奔馳、寶馬、福特、通用、豐田、現(xiàn)代等全球頭部整車廠商，自主品牌客戶包括上汽、一汽、吉利、長城、比亞迪等國內(nèi)一線車企?？蛻艏卸鹊?，2018年公司的前五大客戶占集團(tuán)收入的16.50％，其中最大客戶占收入的4.73％。因此，也不存在客戶的威脅。并且，從近些年福耀玻璃平均單價的增幅來看，福耀玻璃具有行業(yè)定價權(quán)。

由于汽車玻璃行業(yè)是一個重資本行業(yè)，從目前來看未有新型材料可以替代汽車玻璃。當(dāng)前，汽車行業(yè)屬于高集中度行業(yè)，因此潛在競爭者也不多，現(xiàn)有競爭者主要就是日本的旭硝子、日本的板硝子、法國的圣戈班。

綜上分析，汽車玻璃行業(yè)未來仍有著廣闊的空間，并且伴隨著智能化和集成化，汽車玻璃的單車價值量正在逐步增加，而福耀玻璃作為國內(nèi)絕對龍頭企業(yè)，在國際上也屬于寡頭企業(yè)，在行業(yè)中擁有定價權(quán)。因此，福耀玻璃會隨著汽車玻璃行業(yè)的快速發(fā)展而持續(xù)成長，同時公司整合了汽車鋁亮飾條行業(yè)，進(jìn)一步拓寬了未來的發(fā)展空間。