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光伏行業(yè)發(fā)展提升玻璃 需求
晶硅電池占據(jù)光伏行業(yè)80%份額，其所需蓋板玻璃為超白壓延玻璃；薄膜電池占比20%，需使用TCO玻璃作為電池前電極。2011年國(guó)內(nèi)所需超白壓延玻璃1億㎡。根據(jù)Isuppli預(yù)測(cè)，2011年全球光伏裝機(jī)量將達(dá)22.2GW，在我國(guó)產(chǎn)量占據(jù)全球50%比例，而晶硅電池占比90%的假設(shè)下，我國(guó)晶硅電池產(chǎn)量接近10GW，需求超白壓延玻璃約1億m2。
截至2010年底，我國(guó)有壓延玻璃線17條，日熔量3900噸。2010年已確定投資的生產(chǎn)線9條，新增日熔量4600噸，年產(chǎn)量1.15億m2，可滿足11.5GW的裝機(jī)量，相當(dāng)于2011年全球新增裝機(jī)量的一半。我們預(yù)計(jì)下半年國(guó)內(nèi)壓延玻璃供給壓力或?qū)⒃龃蟆?br /> 目前薄膜電池投資成本低于晶硅電池，但轉(zhuǎn)換效率僅5.6%，距晶硅電池的14.6%仍有較大差距。預(yù)計(jì)近年晶硅電池為主的市場(chǎng)格局不會(huì)發(fā)生根本改變。預(yù)計(jì)2011年全球薄膜電池產(chǎn)量將達(dá)到4.66GW，需求TCO玻璃近7000萬(wàn)m2。
我國(guó)雖有TCO鍍膜的技術(shù)申請(qǐng)，但實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的技術(shù)仍來(lái)自國(guó)外；鍍膜設(shè)備也為國(guó)外廠商控制。雖然國(guó)內(nèi)廠商投資熱情高漲，但目前僅有南玻A的46萬(wàn)㎡生產(chǎn)線實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，中航三鑫(002163,股吧)海南二線剛投產(chǎn)。
TCO所需超白浮法玻璃國(guó)內(nèi)已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，供應(yīng)無(wú)須擔(dān)憂。TCO玻璃一般以超白浮法玻璃為基板進(jìn)行鍍膜，目前國(guó)內(nèi)的金晶科技、南玻A都能量產(chǎn)超白浮法玻璃，因而基片供應(yīng)并不成為T(mén)CO玻璃的制約因素。
重點(diǎn)上市公司分析
南玻A：我們預(yù)計(jì)公司太陽(yáng)能業(yè)務(wù)在2011年將實(shí)現(xiàn)收入100%的增長(zhǎng)，達(dá)到34億元以上，主要增加的是電池片和組件的銷(xiāo)售。公司在12月25日公告了大量投資的項(xiàng)目，主要集中在太陽(yáng)能領(lǐng)域，我們預(yù)計(jì)這些項(xiàng)目的實(shí)施將為2012年以后公司的增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。我們預(yù)計(jì)項(xiàng)目實(shí)施完成以后，公司的銷(xiāo)售收入將有望達(dá)到200億元以上的規(guī)模，但由于太陽(yáng)能行業(yè)的波動(dòng)較大，公司這些項(xiàng)目的實(shí)施進(jìn)度可能根據(jù)行業(yè)的發(fā)展而有所調(diào)整。我們之所以長(zhǎng)期看好公司，并不是單純寄希望于公司2～3年的高增長(zhǎng)，而是公司已經(jīng)在一個(gè)市場(chǎng)空間足夠大的行業(yè)中確定了明確的發(fā)展戰(zhàn)略，并有足夠的執(zhí)行力。因此完成這些項(xiàng)目并實(shí)現(xiàn)盈利只是時(shí)間問(wèn)題。
金晶科技：鑒于2010年超白玻璃良好的銷(xiāo)售情況，公司2011年可能將本部一條玻璃線進(jìn)行技改以生產(chǎn)超白玻璃。另外，為提高產(chǎn)品檔次，公司正在研究超白玻璃減反膜，目前已進(jìn)入中試階段。未來(lái)超白玻璃產(chǎn)量與盈利能力可能同時(shí)提升。
公司計(jì)劃利用15.76億元募集資金開(kāi)拓建筑節(jié)能與太陽(yáng)能領(lǐng)域。項(xiàng)目包括2條600T/D的太陽(yáng)能電池基板生產(chǎn)線以及1000萬(wàn)㎡的LOW-E生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)新產(chǎn)線最快也將于2012年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)將于2013年得到較大程度釋放。
中航三鑫：公司目前擁有蚌埠1線250T/D超白壓延線，2線1500萬(wàn)m2將于今年下半年投產(chǎn)。公司繼續(xù)在蚌埠投資7000萬(wàn)元建立深加工線，預(yù)計(jì)將于2012年上半年達(dá)產(chǎn)。今年國(guó)內(nèi)規(guī)模較大的產(chǎn)商均加快超白壓延玻璃投資，我們預(yù)計(jì)2011年底該產(chǎn)品價(jià)格可能出現(xiàn)下滑，對(duì)公司該業(yè)務(wù)盈利謹(jǐn)慎樂(lè)觀。
公司近期中標(biāo)的重大太陽(yáng)能幕墻工程合同共有三個(gè)，共計(jì)6.9億元。由于大部分施工時(shí)間集中在2011年，按照完工百分比法確認(rèn)收入的話，則業(yè)績(jī)大部分體現(xiàn)在2011年。根據(jù)公司往年幕墻施工的盈利能力推算，三個(gè)合同約可貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)9600萬(wàn)元。
秀強(qiáng)股份：近兩年公司通過(guò)增透晶體硅太陽(yáng)能電池玻璃與TCO玻璃進(jìn)入太陽(yáng)能領(lǐng)域，該領(lǐng)域較高的盈利能力將成為公司業(yè)績(jī)另一驅(qū)動(dòng)器。公司的增透玻璃以超白壓延為基板，通過(guò)深加工將玻璃透光率增至90%以上。2009年新產(chǎn)線投產(chǎn)后，公司產(chǎn)能已達(dá)到191萬(wàn)㎡，僅次于常州亞瑪頓。該產(chǎn)品目前需求旺盛，不排除公司未來(lái)繼續(xù)進(jìn)行擴(kuò)張。在成本上，公司通過(guò)控股河南天利保證壓延玻璃的供應(yīng)，且由于技術(shù)與設(shè)備均為自有，因而未來(lái)毛利率有望提升。根據(jù)NanoMarkets的預(yù)測(cè)，2015年全球薄膜電池發(fā)電量將達(dá)2.6GW，占據(jù)全球光伏發(fā)電量的一半，而2009年薄膜電池僅為1644MW，未來(lái)五年的復(fù)合增長(zhǎng)將達(dá)到58%。由于TCO玻璃是薄膜電池的關(guān)鍵組件，2014年國(guó)內(nèi)TCO需求量將達(dá)6800萬(wàn)m2，增長(zhǎng)率約60%。
晶硅電池占據(jù)光伏行業(yè)80%份額，其所需蓋板玻璃為超白壓延玻璃；薄膜電池占比20%，需使用TCO玻璃作為電池前電極。2011年國(guó)內(nèi)所需超白壓延玻璃1億㎡。根據(jù)Isuppli預(yù)測(cè)，2011年全球光伏裝機(jī)量將達(dá)22.2GW，在我國(guó)產(chǎn)量占據(jù)全球50%比例，而晶硅電池占比90%的假設(shè)下，我國(guó)晶硅電池產(chǎn)量接近10GW，需求超白壓延玻璃約1億m2。
截至2010年底，我國(guó)有壓延玻璃線17條，日熔量3900噸。2010年已確定投資的生產(chǎn)線9條，新增日熔量4600噸，年產(chǎn)量1.15億m2，可滿足11.5GW的裝機(jī)量，相當(dāng)于2011年全球新增裝機(jī)量的一半。我們預(yù)計(jì)下半年國(guó)內(nèi)壓延玻璃供給壓力或?qū)⒃龃蟆?br /> 目前薄膜電池投資成本低于晶硅電池，但轉(zhuǎn)換效率僅5.6%，距晶硅電池的14.6%仍有較大差距。預(yù)計(jì)近年晶硅電池為主的市場(chǎng)格局不會(huì)發(fā)生根本改變。預(yù)計(jì)2011年全球薄膜電池產(chǎn)量將達(dá)到4.66GW，需求TCO玻璃近7000萬(wàn)m2。
我國(guó)雖有TCO鍍膜的技術(shù)申請(qǐng)，但實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的技術(shù)仍來(lái)自國(guó)外；鍍膜設(shè)備也為國(guó)外廠商控制。雖然國(guó)內(nèi)廠商投資熱情高漲，但目前僅有南玻A的46萬(wàn)㎡生產(chǎn)線實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，中航三鑫(002163,股吧)海南二線剛投產(chǎn)。
TCO所需超白浮法玻璃國(guó)內(nèi)已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，供應(yīng)無(wú)須擔(dān)憂。TCO玻璃一般以超白浮法玻璃為基板進(jìn)行鍍膜，目前國(guó)內(nèi)的金晶科技、南玻A都能量產(chǎn)超白浮法玻璃，因而基片供應(yīng)并不成為T(mén)CO玻璃的制約因素。
重點(diǎn)上市公司分析
南玻A：我們預(yù)計(jì)公司太陽(yáng)能業(yè)務(wù)在2011年將實(shí)現(xiàn)收入100%的增長(zhǎng)，達(dá)到34億元以上，主要增加的是電池片和組件的銷(xiāo)售。公司在12月25日公告了大量投資的項(xiàng)目，主要集中在太陽(yáng)能領(lǐng)域，我們預(yù)計(jì)這些項(xiàng)目的實(shí)施將為2012年以后公司的增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。我們預(yù)計(jì)項(xiàng)目實(shí)施完成以后，公司的銷(xiāo)售收入將有望達(dá)到200億元以上的規(guī)模，但由于太陽(yáng)能行業(yè)的波動(dòng)較大，公司這些項(xiàng)目的實(shí)施進(jìn)度可能根據(jù)行業(yè)的發(fā)展而有所調(diào)整。我們之所以長(zhǎng)期看好公司，并不是單純寄希望于公司2～3年的高增長(zhǎng)，而是公司已經(jīng)在一個(gè)市場(chǎng)空間足夠大的行業(yè)中確定了明確的發(fā)展戰(zhàn)略，并有足夠的執(zhí)行力。因此完成這些項(xiàng)目并實(shí)現(xiàn)盈利只是時(shí)間問(wèn)題。
金晶科技：鑒于2010年超白玻璃良好的銷(xiāo)售情況，公司2011年可能將本部一條玻璃線進(jìn)行技改以生產(chǎn)超白玻璃。另外，為提高產(chǎn)品檔次，公司正在研究超白玻璃減反膜，目前已進(jìn)入中試階段。未來(lái)超白玻璃產(chǎn)量與盈利能力可能同時(shí)提升。
公司計(jì)劃利用15.76億元募集資金開(kāi)拓建筑節(jié)能與太陽(yáng)能領(lǐng)域。項(xiàng)目包括2條600T/D的太陽(yáng)能電池基板生產(chǎn)線以及1000萬(wàn)㎡的LOW-E生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)新產(chǎn)線最快也將于2012年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)將于2013年得到較大程度釋放。
中航三鑫：公司目前擁有蚌埠1線250T/D超白壓延線，2線1500萬(wàn)m2將于今年下半年投產(chǎn)。公司繼續(xù)在蚌埠投資7000萬(wàn)元建立深加工線，預(yù)計(jì)將于2012年上半年達(dá)產(chǎn)。今年國(guó)內(nèi)規(guī)模較大的產(chǎn)商均加快超白壓延玻璃投資，我們預(yù)計(jì)2011年底該產(chǎn)品價(jià)格可能出現(xiàn)下滑，對(duì)公司該業(yè)務(wù)盈利謹(jǐn)慎樂(lè)觀。
公司近期中標(biāo)的重大太陽(yáng)能幕墻工程合同共有三個(gè)，共計(jì)6.9億元。由于大部分施工時(shí)間集中在2011年，按照完工百分比法確認(rèn)收入的話，則業(yè)績(jī)大部分體現(xiàn)在2011年。根據(jù)公司往年幕墻施工的盈利能力推算，三個(gè)合同約可貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)9600萬(wàn)元。
秀強(qiáng)股份：近兩年公司通過(guò)增透晶體硅太陽(yáng)能電池玻璃與TCO玻璃進(jìn)入太陽(yáng)能領(lǐng)域，該領(lǐng)域較高的盈利能力將成為公司業(yè)績(jī)另一驅(qū)動(dòng)器。公司的增透玻璃以超白壓延為基板，通過(guò)深加工將玻璃透光率增至90%以上。2009年新產(chǎn)線投產(chǎn)后，公司產(chǎn)能已達(dá)到191萬(wàn)㎡，僅次于常州亞瑪頓。該產(chǎn)品目前需求旺盛，不排除公司未來(lái)繼續(xù)進(jìn)行擴(kuò)張。在成本上，公司通過(guò)控股河南天利保證壓延玻璃的供應(yīng)，且由于技術(shù)與設(shè)備均為自有，因而未來(lái)毛利率有望提升。根據(jù)NanoMarkets的預(yù)測(cè)，2015年全球薄膜電池發(fā)電量將達(dá)2.6GW，占據(jù)全球光伏發(fā)電量的一半，而2009年薄膜電池僅為1644MW，未來(lái)五年的復(fù)合增長(zhǎng)將達(dá)到58%。由于TCO玻璃是薄膜電池的關(guān)鍵組件，2014年國(guó)內(nèi)TCO需求量將達(dá)6800萬(wàn)m2，增長(zhǎng)率約60%。
