【財通建材周報20241125】產(chǎn)業(yè)鏈供給加速出清，龍頭強者恒強

核心觀點：

消費建材：二手房價率先回暖，看好建材板塊估值回升。本周，北上廣深先后取消普宅標(biāo)準(zhǔn)，與全國其他地區(qū)適用統(tǒng)一的個人銷售住房增值稅政策。一線城市購房人群有望持續(xù)受益于政策優(yōu)惠，置業(yè)成本得到進一步降低，有利于進一步穩(wěn)定市場預(yù)期、提振購房者置業(yè)信心。10月房地產(chǎn)市場出現(xiàn)了“階段性回穩(wěn)”，財稅政策接連落地有望進一步強化市場的修復(fù)節(jié)奏，助力房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)。據(jù)中指研究院調(diào)研，樣本中近半小區(qū)房價出現(xiàn)回升，同時成交價正在向上靠近掛牌價，賣方信心有所回升。從結(jié)構(gòu)性分布來看，高端小區(qū)中房價上漲的比例更高，剛需類小區(qū)中，也有大量低價小區(qū)迎來了較大幅度的觸底反彈。10月份以來中央穩(wěn)市場政策利好的持續(xù)釋放之下，相較于新房價格走向，二手房價格率先釋放出了更為明確的回暖信號。

而從行業(yè)層面看，雖地產(chǎn)下行對于地產(chǎn)鏈各行業(yè)需求有著較大的影響，但企業(yè)的出清也不可忽視，同時考慮到此輪出清的力度和廣度要明顯超過前幾輪。一方面，本來企業(yè)的出清來自于和地產(chǎn)商的合作，賬款無法回收，因而破產(chǎn)企業(yè)的規(guī)模普遍偏大，而剩下的小企業(yè)在和大企業(yè)激烈的競爭中，加速退出市場；另一方面此輪企業(yè)出清大多破產(chǎn)為主，而以往更多的是暫停業(yè)務(wù)，因而即使經(jīng)濟回暖也無法回歸市場，行業(yè)龍頭市占率或進一步提升。綜合來看，未來需求好轉(zhuǎn)，龍頭企業(yè)或迎來戴維斯雙擊。展望后市，短期看，在政策積極落地的基礎(chǔ)上，后續(xù)地產(chǎn)成交情況有望繼續(xù)迎來邊際改善；中長期看，隨著各地持續(xù)落實和各類政策的效應(yīng)釋放，消費者信心有望恢復(fù)，地產(chǎn)有望逐步回穩(wěn)后向好發(fā)展。預(yù)期先行，建議關(guān)注消費建材核心標(biāo)的。地產(chǎn)政策放松后或提振購房信心，去庫有望打通置換鏈條，建材需求可能迎來邊際改善，當(dāng)前存量需求逐步釋放，重點關(guān)注C端建材品類。我們建議：1）長期看好C端：北新建材、偉星新材、兔寶寶；2）反彈關(guān)注B端：東方雨虹、三棵樹、蒙娜麗莎、堅朗五金、中國巨石。   

周期：水泥價格推漲后，企業(yè)利潤有望環(huán)比修復(fù)。從需求端看，基建方面化債有序進行，基建相關(guān)未來或逐步啟動，而地產(chǎn)方面十一的銷售數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，加之頭部城市拍地的回暖，新開工數(shù)據(jù)或逐步觸底回升，基建加地產(chǎn)的逐步好轉(zhuǎn)支撐水泥的中長期的需求。而今年以來，行業(yè)供給端的持續(xù)加強，也使水泥的價格得到明顯的提升，從目前盈利水平看（水泥煤價差指標(biāo)），企業(yè)利潤已到歷史的平均水平，同時供給端的控制依舊有望延續(xù)，企業(yè)盈利或環(huán)比加速改善。高分紅低估值，安全邊際較充足。目前看，頭部水泥公司依舊保持較高的分紅，如目前海螺水泥PB僅0.72，分紅率保持50%左右，而截止2024Q3季度末公司類貨幣資產(chǎn)超750億元，長期負(fù)債僅111億元，具有一定的安全邊際。建議關(guān)注海螺水泥、華新水泥、上峰水泥。

風(fēng)險提示：地產(chǎn)下滑風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險。